LME 期貨 - Carry trade
LME (London Metal Exchange) 倫敦金屬交易所
提供鋁、銅、鉛、鋅、鎳和錫等期貨交易
(1877~today) 2012-06 被香港以 22 億美元收購
香港交易時間分為 夏令:8:00-2:00 冬令:9:00-3:00
產品
提供遠期合約交易，每天都可以當作交割日 (與一般期貨不同，一般期貨是每月或指定日期交割)
最熱門的商品是 3 月期產品 (例如3月銅)
由於是以3個月為期，因此無法用一般沖銷方式平倉
例如 5/1 及 5/7 買入，交割日分別為 8/1, 8/7 ，交割日不同
下方列出LME產品類型
- 三個月 (或以內)
- 每日三個月~六個月
- 每星期三的七個月(或以後)
- 每月的第三個星期三
3月(3M)合約、15月(15M)合約和27月(27M)合約
市商制度
LME 實施自發性的"造市商(Market maker)“制度
原則上"造市商"都是會員
會員結構可分成五種類型:
- 1.圈內交易會員 (Ring Dealinhg Member)
- 2.經紀結算會員 (Associate Broker Clearing Member)
- 3.交易清算會員 (Associate Trade Clearing Member)
- 4.經紀會員 (Associate Broker Member)
- 5.交易會員 (Associate Trade Member)
另外包含兩個特別會員:
- 獨立會員 (Individual Member)
- 榮譽會員 (Honorary Member)
市場參與者
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- 現貨交易者 : 為實體礦商、貿易商、加工業者，是LME最重要的基礎。
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- 基本面金融交易者: 持有隔夜倉位或更長
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- 金融投機交易者: 偏好流動性較好的3月合約
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- 會員: 作為客人與交易所的中介機構
會員角色: Broker 經紀商，負責搓合交易，服務客戶 Dealer 經銷商，直接與客戶交易，提供標準合約、調期合約等
沖銷方式
要透過 Carry trade (調期交易)的方式來對銷不同交割日的倉位
即期\遠期
即期期貨，表示目前的期貨 遠期期貨 -表示購買的遠期期貨契約
遠期升水\貼水
升水(c, Contango) - the normal situation in which the spot or cash price of a commodity is lower than the forward price. 貼水(b, Back or Backwardation) - a situation in which the spot or cash price of a commodity is higher than the forward price.
升水可以理解為 期貨價格高於現貨 貼水可以理解為 期貨價格低於現貨
遠期升水就是 遠期價格高於近期價格(正向市場) (遠期>近期) 遠期貼水就是 遠期價格低於近期價格(反向市場) (遠期<近期)
Lend\Borrow
LME 在不同天所買入/賣出的都是獨立的合約 因此無法在不同天直接以買/賣的方式沖銷， 例如 8/20 5200 買入一手A，8/21 5400 賣出一手A ，都是為兩張獨立契約
如果要平倉，就要透過調期的方式來處理，
交易者在 Carry trade 可以透過兩種調期方式進行平倉
【Borrow(借入)】: 買入近期期貨，賣出遠期期貨
可以理解成，從市場上借入金屬 (browwing metal from the market)
因此會是買入近期且在未來售出 (buying at nearby date and simultaneously selling a date further forward)
【Lend(借出)】: 賣出近期期貨，買入遠期期貨
可以理解成，將金屬借出給市場 (lending metal to the market)
因此才會是賣出近期金屬，在未來買回(selling metal on nearby date and buy it back forward)
例如 希望賣掉 11/20 號的契約，買入11/21號的契約 因此要使用 Lending 進行調期 賣出近期交割合約，買進遠期交割合約，並且Broker會提供該筆調期升貼水，例如: 0.5b
則結算為: 5400 - 5200 + 0.5 = 270.5
損利
若交易單為先買後賣(Borrow)，升水有利，貼水損失 若交易單為先賣後買(Lend)，貼水有利，升水損失
假設，契約為先買後賣(Borrow)
3/1 買入一手銅 5800 USD/頓
狀況一: 3/3 賣出一手銅 5900 USD/頓，若這時 broker 告訴你該筆調期的升貼水為 5c 則受益為 5900-5800-5 = 95
狀況二: 3/3 賣出一手銅 5900 USD/頓，若這時 broker 告訴你該筆調期的升貼水為 5b 則受益為 5900-5800+5 = 105
參考 http://www.cpy.com.hk/hk/lme.htm http://www.cpy.com.hk/attached/file/20141023/SPSYSTEM_User_Manual_r816.pdf http://www.zrgjgroup.com.hk/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=34&id=205 http://www.qhdb.com.cn/Newspaper/Show.aspx?id=185772 http://www.shfe.com.cn/upload/20171222/1513913247788.pdf